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I mercati azionari hanno toccato nuovi massimi storici.
Venerdรฌ 19 gennaio il principale indice azionario americano, lโS&P500, ha superato il precedente massimo assoluto toccato il 4 gennaio 2022, oltre due anni fa.
Anche lโazionario europeo e i due principali indici azionari internazionali, MSCI World (solo paesi sviluppati) e MSCI All Country World (paesi sviluppati + paesi emergenti) hanno aggiornato i loro massimi storici nelle ultime settimane.
Molti investitori a questo punto si chiedono: ha senso investire sui massimi?
Non รจ forse meglio attendere una correzione prima di investire sullโazionario?
Ci sono due ordini di considerazioni da fare in proposito:
- cosa ci dicono i dati storici
- qual รจ il livello delle valutazioni attuali e quali sono le sue implicazioni sui rendimenti futuri
Oggi ci occuperemo del primo punto, mentre affronteremo il secondo nelle settimane a venire.
In mancanza di dati storici sufficientemente profondi, lโanalisi che segue si basa sui dati dellโS&P 500 che รจ la migliore approssimazione di unโesposizione globale. Lโazionario americano, infatti, rappresenta oltre il 70% dellโazionario dei paesi sviluppati (MSCI WORLD) e oltre il 60% dellโazionario internazionale (MSCI ACWI).
Cosa ci dice la storia
Iniziamo col dire che il raggiungimento di un nuovo massimo storico non รจ affatto un evento raro.
Dal 1957 lโS&P 500 ha toccato un nuovo massimo ben 1.176 volte.
Nelle immagini seguenti, tratte da โShould you invest in stocks at All Time Highs?โ di Nick Maggiulli, puoi vedere in rosso i nuovi massimi toccati dallโindice americano Dow Jones dal 1915 e dallโazionario globale (MSCI Wolrd) dal 1970.
Il calo del 2022 puรฒ essere stato difficile da digerire e sopportare, ma rispetto ai crolli degli ultimi 70 anni รจ stata poca cosa, sia per profonditร che per durata.
Dal 1950 la correzione media รจ stata del 35%, impiegando 381 giorni per toccare il fondo e piรน di 1.100 giorni per passare dal picco precedente ad un nuovo massimo storico.
Dal picco raggiunto il 3 gennaio 2022, il mercato americano รจ sceso per 282 giorni toccando il minimo a -25,4% il 12 ottobre dello stesso anno. Ci ha poi messo 464 giorni per riprendersi e raggiungere un nuovo massimo il 19 gennaio scorso. Da massimo a massimo sono passati in totale 746 giorni.
Non proprio una passeggiata di salute, ma nemmeno lontanamente paragonabile a quanto accaduto nel โ73-โ74, nel 2000-2002 o nel 2007-2009.
Nellโimmagine che segue puoi vedere la lunghezza in giorni delle correzioni dellโazionario americano degli ultimi 70 anni.
Un calo del 20% รจ qualcosa che dovresti aspettarti piรน o meno ogni cinque o sei anni.
Le medie purtroppo non vanno prese alla lettera, infatti negli ultimi 4 anni abbiamo vissuto ben due correzioni ampiamente superiori al 20% (nel 2020 e nel 2022).
E quindi cosa dovremmo aspettarci per il futuro?
Va da sรฉ che non possiamo saperlo.
Sappiamo perรฒ cosa รจ successo in passato.
Di seguito i rendimenti medi annualizzati a 1, 5 e 10 anni dopo il raggiungimento di un nuovo massimo e in tutti gli altri periodi tra il 1970 e il 2023 per lโazionario americano e quello globale.
Solitamente un nuovo massimo storico รจ seguito da altri massimi storici.
E dopo un anno molto positivo come si comporta il mercato azionario?
Anche in questo caso i dati storici ci dicono che, nella gran parte dei casi, dopo un anno molto positivo il mercato azionario continua a crescere.
Dal 1928 al 2022 il mercato americano รจ cresciuto piรน del 20% in 34 annate.
In 22 casi su 34 (pari al 65% del totale) lโanno successivo รจ stato positivo.
In 12 casi su 34 (pari al 35% del totale) lโanno successivo รจ stato negativo.
Allโincirca due volte su tre ad un anno molto positivo รจ seguito un anno positivo.
ร anche importante chiedersi in che misura i rendimenti di un anno influiscono effettivamente sui rendimenti dellโanno successivo.
Ecco uno sguardo ai rendimenti medi dopo un anno molto positivo (+15% o piรน), un anno positivo (0%/+15%), un anno in negativo (0%/-15%) e un anno molto negativo (-15% o meno):
Quindi forse il rendimento dellโanno precedente conta meno di quanto si potrebbe supporre.
Di seguito la distribuzione dei rendimenti nei cinque anni successivi ad un anno di grande rialzo (in rosa) rispetto a tutti gli altri anni (in grigio):
Come puoi vedere, la distribuzione dei rendimenti a 5 anni dopo un anno di grande crescita รจ quasi identica ai rendimenti a 5 anni di tutti gli altri anni.
Questo ci garantisce che le cose andranno bene anche in futuro e che il mercato azionario continuerร a salire ininterrottamente nei prossimi 3, 5 e 10 anni?
Assolutamente no.
Quello di cui possiamo essere certi รจ che i mercati finanziari saranno in grado di stupirci in futuro esattamente come hanno saputo fare in passato.
โIf you think the marketโs โtoo highโ wait โtil you see it 20 years from nowโ
Nick Murray
Se pensi che il mercato sia โtroppo altoโ, aspetta di vederlo fra 20 anni.
Conclusione
Ciรฒ che dovremmo imparare da quanto successo negli ultimi 4 anni e nei 70 che li hanno preceduti in modo da farne tesoro per il futuro รจ che:
ragionare e investire a lungo termine sul mercato azionario ha dato ottimi frutti in passato;
questo non vuol dire che i prossimi 3, 5 o 10 anni saranno movimentati come gli ultimi 4 o redditizi come gli ultimi 15. Vuol dire che per investire in azioni รจ necessario essere consapevoli che i crolli fanno parte del gioco, saper guardare lontano, armarsi di pazienza e disciplina e, a volte, anche investire quando tutto sembra andare a rotoli.
โLa storia ci fornisce una prospettiva cruciale riguardo alle crisi di mercato: sono inevitabili, dolorose e in definitiva superabiliโ
Shelby M.C. Davis
le azioni non crollano senza motivo;
รจ facile guardarti indietro e dire che a marzo 2020 o ad ottobre 2022 avresti dovuto fare il pieno di azioni. Il fatto รจ che i crolli dei mercati sono spaventosi e mentre li vivi non รจ affatto ovvio che si tratta di grandi opportunitร dโinvestimento. Nessuno ti avvisa quando i prezzi hanno toccato il fondo.
โTutti i cali passati sembrano unโopportunitร , tutti i cali futuri appaiono come un rischioโ
Morgan Housel
รจ fondamentale conoscere la tua tolleranza al rischio;
รจ facile sopravvalutare la tua capacitร di sopportare le perdite quando le azioni salgono. Scopri chi sei veramente come investitore solo durante i crolli dei mercati.Il fatto che il mercato azionario tenda a salire nel tempo e lo faccia per buona parte del tempo non รจ un buon motivo per investire solo in azioni. La lezione da trarre dagli alti e bassi dei mercati รจ di investire in azioni solo quanto puoi mantenere quando il gioco si fa duro. Investire vuol dire trovare il soggettivo equilibrio tra rendimento e sicurezza, tra vedere crescere i tuoi risparmi e dormire serenamente la notte.
โSe non sai chi sei, il mercato azionario รจ un posto costoso dove scoprirloโ
Adam Smith
I mercati si muoveranno verso lโalto finchรฉ qualche catalizzatore non li porterร fuori strada.
Nel 2008, questo catalizzatore รจ stato il default dei mutui sub-prime americani che ha portato ad una forte crisi finanziaria. Nel 2020 รจ stata la pandemia di COVID-19. E nel 2022 sono state lโinflazione fuori controllo e il rendersi conto da parte degli investitori delle elevate valutazioni raggiunte nel 2021.
Cosa causerร il prossimo declino del mercato?
Non ne ho idea.
Potrebbe trattarsi di un evento geopolitico, di una catastrofe climatica o di unโaltra crisi della catena di approvvigionamento.
Ma qualunque cosa sia, sarร imprevedibile in anticipo.
Se cosรฌ non fosse, il mercato lo starebbe giร scontando.
La buona notizia รจ che i mercati tendono a riprendersi da questi cali e continuano a crescere.
Tuttavia, questo non รจ sempre vero per tutti i mercati. Ma รจ stato vero su scala globale nel secolo scorso.
Questo รจ ciรฒ che conta davvero.
Buona domenica!
Grazie per aver letto โInvestire con Intelligenzaโ
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