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In Ritorno al Futuro 2, la nemesi di Marty Mac Fly, Biff Tannen, viaggia nel passato per dare a sรฉ stesso piรน giovane un almanacco sportivo con i risultati di tutte le competizioni sportive dal 1950 al 2000 (Grays Sports Almanac: Complete Sports Statistics 1950-2000).
In questo modo il Biff del passato vincerร milioni di dollari โscommettendoโ su competizioni di cui conosce in anticipo il risultato.
Se, come Biff, sapessimo come andranno i mercati, non avremmo bisogno di preoccuparci di molte cose che riguardano i nostri investimenti.
Basterebbe alzarsi la mattina e investire a colpo sicuro sul titolo giusto.
Purtroppo, non veniamo dal futuro e non abbiamo capacitร divinatorie.
La diversificazione รจ il modo piรน saggio e lungimirante di affrontare lโincertezza dei mercati (e della vita) ammettendo che non sappiamo come andrร il futuro.
โNon mettere tutte le uova nello stesso paniereโ va bene, ma non basta: diversificazione e correlazione
Esistono due tipi di diversificazione, una ingenua, basata sul semplice buonsenso e una piรน sofisticata che viene utilizzata in finanza.
La prima, quella dellโadagio della nonna โnon mettere tutte le uova nello stesso paniereโ era giร nota ai tempi di Shakespeare e ne troviamo un esempio ne Il Mercante di Venezia.
Antonio, il mercante di Venezia, รจ sicuro di poter restituire il prestito ricevuto dal banchiere Shylock perchรฉ si aspetta che almeno una delle tre navi che ha in giro per il mondo torni presto a Venezia. Ha infatti inviato le tre navi su rotte differenti per evitare che una tempesta potesse affondarle tutte.
โNo, no, credetemi: riguardo a questo posso ben ringraziare la mia sorte: le mie merci non son tutte stivate nel ventre dโuna sola ragusina, nรฉ tutte destinate ad un sol luogo, nรฉ dipende lโintera mia sostanza dalla buona fortuna di questโannoโ
Il concetto รจ molto semplice: se investi tutti i tuoi soldi in un singolo titolo, strumento o mercato, il destino del tuo capitale dipenderร interamente dalla sorte del singolo investimento fatto. Se invece dividi il capitale e lo investi in diversi titoli, strumenti e mercati riduci le probabilitร che un singolo evento avverso possa avere conseguenze catastrofiche sul tuo capitale.
La saggezza della nonna รจ senza dubbio un buon punto di partenza, ma non รจ sufficiente.
Dividere i tuoi risparmi in diversi strumenti o titoli non necessariamente equivale a diversificare i tuoi investimenti.
Per capire la differenza tra un portafoglio diversificato e una semplice accozzaglia di strumenti finanziari รจ necessario capire cosโรจ la correlazione.
Come sai, uno dei principi fondamentali della finanza รจ che rischio e rendimento sono strettamente legati tra di loro.
Nel 1990 Harry Markowitz รจ stato insignito del premio Nobel per lโeconomia per i suoi contributi a quella che divenne nota come Modern Portfolio Theory.
Markowitz dimostrรฒ che รจ possibile ridurre il rischio di un portafoglio dโinvestimento senza ridurne il rendimento o, viceversa, aumentare i rendimenti senza aumentare contemporaneamente il rischio.
Per farlo รจ necessario inserire in portafoglio strumenti con una bassa correlazione.
La correlazione รจ un indicatore statistico che esprime in che modo due variabili si muovono lโuna rispetto allโaltra in un dato periodo di tempo.
La correlazione di variabili (o, nel nostro caso, strumenti finanziari) puรฒ assumere valori che vanno da 1 a -1.
Quando due strumenti si muovono in modo identico (se lโuno sale, anche lโaltro sale e se uno scende anche lโaltro scende) si dice che hanno un coefficiente di correlazione pari a 1.
Quando due strumenti si muovono in maniera esattamente opposta (se uno scende lโaltro sale) hanno un coefficiente di correlazione pari a -1.
Quando due strumenti si muovono in maniera totalmente indipendente lโuno dallโaltro hanno un coefficiente di correlazione pari a 0.
Lโunico pasto gratis in finanza
La diversificazione รจ lโunico pasto gratis in finanza proprio perchรฉ inserire in portafoglio strumenti con una correlazione bassa o negativa permette di aumentarne il rendimento atteso senza aumentare il rischio complessivo (o, viceversa, ridurre il rischio senza ridurre il rendimento atteso).
Nella scelta degli strumenti da inserire in portafoglio รจ quindi fondamentale valutarne la correlazione.
Aggiungere strumenti con elevata correlazione non migliora lโefficienza del portafoglio, ma lo complica semplicemente.
Un portafoglio ben diversificato รจ ben piรน della somma delle sue parti
Per dimostrarti lโefficacia di una corretta diversificazione ti farรฒ un esempio.
Immagina tre diversi portafogli:
-ย ย ย ย ย il primo composto da sole azioni
-ย ย ย ย ย il secondo composto esclusivamente da uno strumento che replica lโandamento dellโoro
-ย ย ย ย ย il terzo composto al 50% da azioni e al 50% dallo strumento che replica lโoro
Dal 1972 al 30 aprile 2023 il portafoglio composto da azioni ha avuto un rendimento annualizzato del 10% e una volatilitร (misurata dalla deviazione standard) del 19%; il portafoglio che investe in oro ha avuto un rendimento annualizzato del 7,5% con una volatilitร del 14%.
Che risultati ti aspetteresti dal terzo portafoglio composto da azioni ed oro?
Un rendimento e una volatilitร a metร strada tra azioni ed oro, immagino.
E invece il portafoglio diversificato ha ottenuto lo stesso rendimento delle azioni con una volatilitร inferiore sia ad azioni che ad oro!
Rendimento annualizzato 10% e volatilitร 12,74%
Questo vuol dire che investendo nel portafoglio diversificato
-ย ย ย ย ย non avresti rinunciato al rendimento delle azioni
-ย ย ย ย ย e avresti subito una volatilitร molto inferiore
Con questo esempio rispondo a tutti coloro che negli anni si sono chiesti (e mi hanno chiesto) se fosse un buon momento per investire in oro.
Lโoro non va inserito in un portafoglio per il suo rendimento, ma perchรฉ ha una correlazione bassa con il mercato azionario!
Storicamente lโoro ha reso meno ed รจ stato piรน volatile del mercato azionario, ma ha il pregio di avere una correlazione bassa (o negativa) con lโazionario.
Anche le obbligazioni aiutano a mitigare la volatilitร del mercato azionario e sono unโimportante componente di un portafoglio diversificato.
Non รจ quindi importante come si comporta un singolo strumento o la sua rischiositร , ma che beneficio apporta al portafoglio nel suo complesso.
Le correlazioni non sono costanti nel tempo
Come abbiamo visto, una corretta diversificazione si basa sullโutilizzo di attivi poco correlati tra loro per aumentare lโefficienza di un portafoglio dโinvestimenti.
Purtroppo le correlazioni tra classi di attivo (azioni, obbligazioni, oro, ecc) non sono costanti nel tempo. Questo vuol dire che la diversificazione non sempre รจ efficace nel ridurre la volatilitร di un portafoglio.
In tutte le occasioni in cui lโazionario globale (MSCI World) ha chiuso lโanno solare in perdita dal 1977 ad oggi, le obbligazioni di alta qualitร hanno sempre fornito rendimenti positivi. Lโunica eccezione รจ il 2022.
Quanto successo lโanno scorso รจ un esempio chiarissimo di come la diversificazione tra azioni ed obbligazioni a volte possa fallire. Nel 2022, infatti, sia azioni che obbligazioni hanno generato perdite in doppia cifra.
Nel grafico che segue puoi vedere come la correlazione tra azioni ed obbligazioni รจ variata nel tempo e come nel 2022 abbia subito una forte inversione rispetto ai 20 anni precedenti.
Questa repentina inversione del coefficiente di correlazione tra azioni ed obbligazioni รจ coincisa con lโimpennata dellโinflazione.
Conclusione
Investire vuol dire trovare un equilibrio tra presente e futuro e minimizzare i rimpianti.
Alcuni investitori (o lo stesso investitore in momenti diversi) rimpiangeranno di essersi persi enormi guadagni mentre altri rimpiangeranno di aver partecipato ai crolli dei mercati.
Diversificare il tuo portafoglio dโinvestimenti ti permette di trovare un soggettivo equilibrio tra la sicurezza e il rendimento e assicurarti di sopravvivere ai momenti difficili sui mercati finanziari senza rinunciare ai rendimenti che questi offrono nel tempo.
Diversificare vuol dire accettare rendimenti non โeccezionali in poco tempoโ per evitare perdite devastanti e poter dormire sonni tranquilli.
La diversificazione รจ la migliore forma di gestione del rischio che gli investitori hanno a disposizione.
Non evita le tempeste finanziarie, ma permette di affrontarle con serenitร e con la certezza che la tua nave non affonderร .
Buona domenica!
Grazie per aver letto โInvestire con Intelligenzaโ
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