๐' ๐ฎ๐ง ๐๐ฎ๐จ๐ง ๐ฆ๐จ๐ฆ๐๐ง๐ญ๐จ ๐ฉ๐๐ซ ๐ข๐ง๐ฏ๐๐ฌ๐ญ๐ข๐ซ๐?
Quante volte ti sei posto questa domanda?
Immagino molte.
Me la sento fare molto spesso anche io, soprattutto da chi vuole iniziare ad investire e/o intende investire un capitale importante.
Come tutte le domande che riguardano la finanza personale, la risposta dipende sia da fattori PERSONALI che FINANZIARI (in questโordine).
Ritengo che la finanza personale, contrariamente a quanto si possa pensare, sia 80% personale e 20% finanza;
e quindi la risposta alla domanda inziale dipenda in gran parte da fattori soggettivi:
PERCHEโ investi i tuoi soldi
cosa devono fare PER TE
in QUANTO TEMPO
COSA SEI DISPOSTO A SOPPORTARE PER RAGGIUNGERE LโOBIETTIVO
Solo una volta chiariti in modo approfondito questi punti, possiamo iniziare a ragionare sul COME abbia senso investire e quale sia la situazione finanziaria in cui ci si trova a farlo.
La situazione attuale
Veniamo da un periodo in cui i rendimenti sono stati fortemente polarizzati: molto positivi quelli delle attivitร rischiose e deludenti quelli delle attivitร prudenti.
Le obbligazioni governative hanno subito un forte calo (da cui non si sono ancora riprese), mentre azioni (in particolare USA) e obbligazioni ad alto rendimento hanno fornito ottimi rendimenti.
Questa la panoramica degli ultimi 5 anni:
Chi si รจ assunto dei rischi, e ha tenuto duro nei momenti difficili, รจ stato ampiamente ricompensato, mentre chi รจ stato molto prudente ha solo sofferto.
Ma questo รจ il passato.
E il futuro?
Il futuro รจ incerto
E non lo รจ solo oggi;
รจ sempre cosรฌ.
Anche 5 anni fa il futuro era incerto.
E in questo lustro ne abbiamo viste parecchie: una pandemia, guerre in Europa e in Medio Oriente e il ritorno di unโinflazione come non la si vedeva da mezzo secolo.
Non ho idea di cosa ci attende nei prossimi 5 anni.
Quello che so รจ che, in virtรน della cavalcata degli ultimi 5, 10, 15 anni, le attivitร rischiose hanno raggiunto valutazioni elevate.
Il mercato azionario รจ caro, in particolare quello americano.
Nel grafico vedi lโandamento dello Shiller PE ratio (o CAPE: cyclically-adjusted price-to-earnings ratio), un indicatore che mette in relazione il prezzo del mercato azionario con gli utili generati dalle aziende che lo compongono tenendo conto dellโinflazione.
Un CAPE elevato indica che per comprare azioni si paga un prezzo elevato rispetto agli utili che producono.
Anche le obbligazioni ad alto rendimento โsono careโ, nel senso che lo spread tra le obbligazioni high yield e i titoli risk-free รจ vicino ai minimi storici.
Ciรฒ vuol dire che i rendimenti delle obbligazioni piรน rischiose sono, in prospettiva storica, poco superiori a quelli dei titoli governativi meno rischiosi.
Nel grafico seguente vedi lโandamento storico dello spread di credito nelle tre principali aree: Stati Uniti (in verde), Europa (in azzurro) e Mercati Emergenti (in viola):
Previsioni nefaste
Recentemente, ha fatto molto scalpore la pubblicazione delle previsioni sui rendimenti dei prossimi dieci anni da parte di Goldman Sachs.
La societร americana, una delle piรน grandi banche dโaffari al mondo, prevede che lโS&P 500 crescerร in media del 3% nel prossimo decennio.
Per essere piรน precisi, e i dettagli sono molto importanti, prevede che il rendimento medio da qui al 2034 sarร compreso tra il +7% e il -1% annualizzato.
Senza dubbio, le previsioni di Goldman Sachs potrebbero rivelarsi esatte (anche se non succede spesso), ma i periodi in cui lโazionario americano ha fornito rendimenti annualizzati a 10 anni inferiori al 3% sono piuttosto rari:
Il valore predittivo delle valutazioni
Quando le valutazioni di partenza sono elevate, i rendimenti futuri sono, normalmente, piรน bassi rispetto a quelli medi.
La relazione tra valutazioni e rendimenti futuri รจ piuttosto solida su lunghi orizzonti temporali, ma non lo รจ affatto nel breve periodo.
Sappiamo che molto probabilmente i rendimenti futuri saranno inferiori a quelli passati (ne sono profondamente convinto), ma non sappiamo quando, in che modo o quale sarร la causa scatenante di un ritorno alla media dei rendimenti.
Sfortunatamente, il livello delle valutazioni non รจ un valido aiuto nel definire il โtempismoโ dellโinvestimento.
โThe average CAPE ratio between 1881 and 2015 in the United States is 17; in July, it reached 27. Levels higher than that have occurred very few times, including the years surrounding the stock market peaks of 1929, 2000 and 2007. In all three of these instances, the stock market eventually collapsed.โ
Robert Shiller, premio Nobel per lโeconomia nel 2013 e padre del CAPE ratio, pubblicava queste parole sul New York Times nellโagosto del 2015, avvertendo che il mercato azionario appariva sopravvalutato.
Nei dieci anni successivi le valutazioni del mercato azionario americano sono cresciute ulteriormente:
Il 27 agosto 2015 lโS&P 500 chiudeva a 1.987 punti.
Poche settimane fa ha superato i 6.000 punti.
Da quando, dieci anni fa, le valutazioni hanno raggiunto livelli preoccupanti, le quotazioni del mercato azionario americano sono piรน che triplicate: un rendimento superiore al +270%!
Purtroppo sapere che le valutazioni azionarie sono elevate rispetto alle medie storiche non puรฒ aiutarci molto nel definire se oggi sia un buon momento per investire.
Se avessimo basato la scelta se investire o meno sulle valutazioni, avremmo perso gli eccezionali rendimenti degli ultimi dieci anni.
Le valutazioni ci dicono invece che IN PASSATO ci sono stati OTTIMI momenti per investire sul mercato azionario;
momenti in cui, perรฒ, nessuno voleva farlo perchรฉ successivi a terribili periodi storici: la grande inflazione degli anni โ70 (tanto che nel 1979 BusinessWeek decretava la โMorte delle azioniโ) e la Grande Crisi Finanziaria (che concludeva la โdecade perdutaโ).
Anche nel recente passato, sempre con il senno di poi, troviamo ottime opportunitร dโinvestimento: nel marzo 2020, nel pieno della pandemia, e nellโottobre 2022, al picco della fiammata inflattiva quando la recessione sembrava una certezza.
Da marzo 2020:
Da ottobre 2022:
Purtroppo, investire non รจ mai semplice.
E lo รจ ancora meno nei momenti โmiglioriโ
CONCLUSIONE
OGGI รจ un momento difficile per investire.
Lo รจ sempre stato e sempre lo sarร .
Sappiamo bene cosa รจ successo IERI, ma, non potendo prevedere il futuro, non sappiamo cosa ci riserverร il DOMANI.
Eโ per questo che per iniziare ad investire รจ necessario accettare il fatto che il futuro รจ incerto e per molti versi imprevedibile.
โVediamo ogni calo passato come unโopportunitร e ogni calo futuro come un rischioโ
Morgan Housel
Se vuoi investire i tuoi risparmi devi accettare il fatto che, presto o tardi, incontrerai dei momenti difficili.
Non si tratta di SE, ma di QUANDO.
Ed รจ quindi fondamentale definire un piano finanziario e unโesposizione al rischio che tengano conto di questi inevitabili periodi negativi e di come sei attrezzato, sia dal punto finanziario che emotivo, per superarli.
Sperare in bene e buttarsi NON รจ un piano finanziario!
Decidere di non investire perchรฉ sai che verranno momenti difficili, allo stesso modo, non รจ una soluzione percorribile.
Che tu ne sia consapevole o meno, infatti, stai investendo anche se non stai investendo: tenere i soldi sul conto corrente o in un conto deposito รจ una forma di investimento.
La domanda piรน importante che devi porti non รจ se sia โun buon momento per investireโ ma per che cosa vuoi investire, cosa devono fare per te quei soldi e come ti comporterai quando, inevitabilmente, arriverร una tempesta.
Un buon momento per investire รจ quando hai chiarito queste cose: perchรฉ lo fai, per quanto tempo, in che modo e che rischi sei disposto a sopportare.
I migliori momenti per investire, in senso stretto, sono quei momenti in cui nessuno vuole farlo.
Marzo 2009, marzo 2020, ottobre 2022.
Ovviamente, si tratta di "quando" che conosciamo solo con il beneficio del senno di poi.
I mercati finanziari sono l'unico "negozio" da cui i clienti fuggono quando ci sono i saldi
Buona domenica!
Grazie per aver letto
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